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2025年7月16日，奥克斯电气有限公司再次向港交所主板递交招股书，拟通过港股上市召募资金，中金公司担任独家保荐东谈主。这如故是奥克斯在本年1月15日初次递表失效后的再度尝试。

动作国内空调商场也曾的“价钱屠户”，奥克斯的上市之路不仅关乎企业本身的运谈，更折射出中小家电企业在巨头环伺下的生涯心焦。

透过招股书败露的中枢数据与行业竞争态势，不难发现其上市程度袒护多重挑战，历久发展更是危急四伏。

01 财务隐患，毛利率与欠债率的双重压力

奥克斯的财务报表历久笼罩着一层暗影，其中枢问题集合体当今盈利质地与偿债才智的双重短板上。招股书涌现，2022年至2025年第一季度，公司营收区别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元和93.52亿元，呈现出增长的态势。但是，其盈利水平却并未与之同步普及。

奥克斯历久坚捏的廉价战略，通过压缩单品利润来相通商场份额，这对其毛利率产生了负面影响。2022年至2024年，奥克斯的毛利率区别为21.3%、21.8%和21.0%。

其中家用空调毛利率较低，仅区别为20.0%、20.5%和19.2%。到了2025年第一季度，这一数据虽未单独列出，但从举座营收与利润的增长趋势对比来看，毛利率压力依然存在。

据了解，在盈利才智层面，奥克斯的毛利率低于其他头部厂商，2024年前三季度为21.5%，低于格力电器和好意思的集团的30.21%和26.76%。

进一步拆解成本结构可见，奥克斯的原材料成本占比高达78%，显赫高于格力的72%与好意思的的74%。这意味着其在供应链议价才智与成本箝制上存在昭彰裂缝。

以空调中枢部件压缩机为例，奥克斯依赖外部采购的比例高出90%，而格力旗下的凌达压缩机自给率达85%，好意思的与东芝的工夫互助也使其压缩机采购成本低于行业平均5%-8%。

2024年铜、铝等原材料价钱同比高涨12%，告成导致奥克斯单台空调的分娩成本加多约150元，而其末端售价仅普及80元，进一步挤压了利润空间。

与低毛利率酿成昭彰对比的是其高企的钞票欠债率。招股书数据涌现，2022年末至2024年末，奥克斯的钞票欠债率区别为88.3%、78.8%、84.6%，远超行业平均的65%。到了2025年第一季度末，这一比例依然保管在高位。

其中，短期借债占比尤为杰出，2024年前三季度短期借债达67.3亿元，占流动欠债的42%，而同时货币资金仅为45.2亿元，存在22.1亿元的资金缺口。对比来看，格力电器同时货币资金与短期借债的比值为2.3:1，海尔智家为1.8:1，均具备豪侈的短期偿债缓冲空间。

更值得警惕的是其现款流气象。2022至2024年前三季度，奥克斯狡计行动现款流净额区别为12.3亿元、18.5亿元、9.8亿元，而投资行动现款流净额捏续为负，区别为-23.6亿元、-19.8亿元、-15.2亿元，主要依赖筹资行动填补资金缺口。

这种“借新还旧”的形状使得财务用度居高不下，2024年前三季度财务用度达4.2亿元，占净利润的38%，严重侵蚀盈利效果。若上市程度遇阻或融资成本上升，其资金链断裂的风险将显赫加多。

02 劲敌环伺下，奥克斯打响商场份额保卫战

中国空调商场的竞争早已进入“尖锐化”阶段，奥克斯在存量商场中面对着来无礼低两头的挤压。从行业形势看，2024年格力、好意思的、海尔三家系数占据65.3%的商场份额，酿成踏实的第一梯队；而奥克斯以6.8%的份额位列第四，且较2022年的9.2%下滑昭彰。进入2025年，这一竞争态势愈发浓烈。

在线上渠谈，奥克斯曾凭借电商红利赶紧崛起，2018年线上份额一度达到28.57%。但跟着小米、华凌等互联网品牌入局，以合格力、好意思的加大线上参加，价钱战愈演愈烈。2025年上半年(1-26周)，奥克斯线上份额降至6.39%，名次跌至第七位。

奥克斯招股书数据也进一步考据了其线上商场增长乏力。其线上居品均价为2350元，较小米(2100元)枯竭价钱上风，较好意思的(2800元)又存在品牌溢价短板，堕入“高不成低不就”的无语境地。

招股书涌现，2024年前三季度线上收入占比虽达68%，但线上渠谈的营销用度率(7.8%)显赫高于线下(4.2%)，进一步压缩了利润空间。

线下渠谈的短板则更为昭彰。奥克斯历久依赖经销商代理形状，甘休2024年三季度末，线下经销商数目为1200家，仅为格力(3500家)的三分之一，且多散播在三四线城市。

在一二线商场，其门店覆盖率不及5%，与格力、好意思的的“一城百店”布局酿成高大差距。2024年，奥克斯线下商场份额仅为0.94%，名依次十一，以致过时于志高、TCL等二线品牌。

这种渠谈失衡使得其难以相接高端商场需求——2024年万元以上高端空调商场中，奥克斯占比不及0.3%，而格力、好意思的系数占比达82%。进入2025年，这一局势仍未得到有用改善。

国外商场的拓展相同设施维艰。奥克斯的国外收入占比从2022年的18%普及至2024年前三季度的23%，但其中85%来自ODM代工业务，自主品牌收入占比不及5%。

在东南亚商场，其代工居品主要供应当地小品牌，均价较格力自主品牌低30%；在欧洲商场，因未能通过欧盟ERP能效认证，2024年出口量同比下滑40%。

对比来看，海尔智家通过收购Candy、Fisher&Paykel等品牌，国外自主品牌收入占比达45%，好意思的则依托库卡机器东谈主的渠谈网罗，完了高端居品在西洋商场的冲突。

奥克斯这种“为他东谈主作嫁衣”的代工形状，不仅利润肤浅(国外业务毛利率仅12%)，还面对订单波动风险——2024年三季度，因某国外大客户转向TCL代工，其国外收入环比下滑22%。2025年第一季度，天然国外收入占比达57.1%，但ODM业务占比过高的结构问题依然杰出。

03 工夫更动：中枢工夫缺失的发展瓶颈

空调行业的竞争早已特出价钱层面，进入“工夫为王”的新阶段，而奥克斯在中枢工夫范围的短板正成为制约其发展的致命瓶颈。

最杰出的问题在于压缩机工夫的缺失。压缩生动作空调的“腹黑”，告成决假寓品的能效比与巩固性，其成本占空调总成本的35%-40%。但奥克斯的压缩机透彻依赖外部采购，主要供应商为好意思芝、海立等企业，这使其在成本箝制与工夫迭代上历久受制于东谈主。

2024年施行的新能效模范(GB21455-2023)条件空调APF值普及10%-20%，倒逼企业升级压缩机工夫。格力电器凭借自主研发的“凌达”压缩机，其一级能效居品占比达90%，好意思的通过与东芝互助的“好意思芝”压缩机，一级能效居品占比达85%，而奥克斯因采购的压缩机性能限定，一级能效居品占比仅为60%，且成本较竞争敌手高8%-10%。

在2024年中国度电协会的能效测评中，奥克斯送检的15款居品中，有6款未达新国标条件，被动下架整改，告成影响了商场供应。

研发参加的不及则加重了工夫过时的局势。招股书涌现，2022年至2024年前三季度，奥克斯的研发开支区别为3.98亿元、5.67亿元和5.09亿元，累计用度尚不及15亿元，研发用度率仅为2%、2.3%和2.1%。比较之下，好意思的集团5年内累计研发参加已近600亿元。

2025年第一季度，奥克斯的研发参加情况依然莫得显赫改善。研发参加的差距告成体当今专利数目与工夫效果上：甘休2024年三季度，奥克斯累计赢得发明专利仅328项，而格力电器达12560项，好意思的集团达18732项。

在智能空调范围，奥克斯的“APP而已箝制”功能仍停留在基础操作层面，而格力的“AI自相宜退换”、好意思的的“IoT全屋联动”已完了场景化智能箝制，用户体验差距显赫。

工夫储备的薄弱还影响了其居品结构升级。2024年，健康空调(具备自清洁、除菌功能)商场限制同比增长35%，智能空调商场限制增长28%，但奥克斯此类居品占比仅为30%，且溢价才智不及——其健康空调均价较基础款仅高15%，而格力、好意思的的溢价空间达30%-40%。

更严峻的是，跟着空调行业向“低碳化”转型，热泵空调、光伏直驱空调等新工夫成为发展标的，好意思的已推出光伏空调居品并完了批量出货，格力的热泵空调在北欧商场占有率达12%，而奥克斯尚未有干系居品落地，工夫储备的代差正在拉大。

04 结语

从行业发展规章来看，家电企业的上市融成本应是工夫升级与品牌升级的助推器，但奥克斯现时的财务气象、商场地位与工夫实力，使其上市之路更像是一场“纾困求生”的冒险。

若不可在上市后扭转廉价依赖、补王人工夫短板、优化渠谈结构，其即便收效登陆成本商场，也难以解脱“增收不增利”的窘境。

而关于投资者而言kaiyun体育网页版登录，概况需澄澈意识到：在空调行业集合度捏续普及确当下，枯竭中枢竞争力的企业终将被商场淘汰，奥克斯的上市检修，概况才刚刚开动。期待这个价钱屠户，除了价钱战之外，还有冲突窘境的另一个秘诀。