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作家 | 胖虎

也曾的“药妆茅”贝泰妮早已表象不再，而最近的公开信息则清楚，贝泰妮颇有一种“表里交困”的即视感。里面来讲，事迹出现大幅下滑以至在本年第三季度迎来了损失，这在头部的几家护肤品上市公司中也属惟一份。外部来说，贝泰妮的市值如故是一跌再跌，而上市公司的控股鼓动、二鼓动、三鼓动赶在三季报前后纷纷抛出大比例减捏野心。

二鼓动红杉聚业以至在三季报发布前10天就迫不足待发布了减捏预败露，明目张胆及行将到来的三季报发布节点，更甚的在于发布公告后20多天内就完成了占公司总股数3%的大比例减捏。

而从贝泰妮的三季报数据来看，除了单季度出现事迹损失外，作家还发现，贝泰妮的销售用度创下了同比新高，过高的销售用度占比，侵蚀了上市公司利润，亦然形成单季度事迹损失的遑急原因；与此同期，贝泰妮的应收账款也创下新高，在推高呆坏账风险的同期，也对公司的现款流形成了负面影响，前三季度的研讨性现款流金额仅为643万元，同比减少了94.83%！值得把稳的是，贝泰妮的存货仍然保捏在历史高位。

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第三季度出现利润损失

大鼓动们接连大比例减捏

10月24日，贝泰妮发布了2024年三季度事迹讲演，数据清楚本年1-9月贝泰妮罢了营业收入40.18亿元，同比增长17.09%，归母净利润4.15亿元，同比下滑28.39%。

值得把稳的是，贝泰妮本年第三季度出现了净损失，数据清楚7-9月份损失了6900万元！同比大幅下滑了153.41%。这是贝泰妮上市以来首度出现事迹损失。

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而就在三季报发布的前10天即10月14日，捏有贝泰妮14.66%股份的公司第二大鼓动天津红杉聚业股权投资联合企业(简称“红杉聚业”)晓示拟在3个月内减捏不跨越公司总股数3%的股份。

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而就在11月6日，上市公司就宣告红杉聚业完成了本次减捏，累计减捏了3%的公司股份，距离发布减捏预报夙昔短短20多天，距离三季报发布也不外10多天时候。

红杉聚业的这次减捏，一个是时候短，第二个是减捏比例高，可谓“快准狠”。

当今的监管规矩中，仅针对控股鼓动确立了辞谢商业的窗口期，比如财报发布节点前一个月内不准增捏或减捏，主若是追念控股鼓动运用理解公司研讨情况的信息差进行往复。关联词像捏股比例高的二鼓动、三鼓动等，不确立辞谢商业的窗口期作家觉得是不尽合理的。

另一方面，尽管现行的《上市公司鼓动减捏股份惩处暂行目的》(下称“减捏惩处目的”)对于大鼓动减捏的比例有关系条目，但红杉聚业能在20多天内就大比例减捏了占上市公司总股份3%的股票，恰正是依据《上市公司创业投资基金鼓动减捏股份的绝顶司法》等关系条例，这些条例都被豁免在了“减捏惩处目的”之中。

若何说呢，算作贝泰妮的第二大鼓动，短时候内大比例坚捏了上市公司股份，固然不雅感不好，绝顶是打击了二级市鸠合小投资者的信心，但东谈主家合理正当。算作小股民也只可怪监管的网老是有那么多罅隙吧。

新华财经曾报谈，数据清楚，算作贝泰妮第二大鼓动，红杉聚业自2022年4月以来减捏尤为经常，抛弃当今如故减捏套现近60亿元。平均收益薪金倍数达299.49倍，最高收益薪金倍数更是高达367.36倍。

就在红杉聚业的减捏完成几天后，贝泰妮的控股鼓动和第三大鼓动又同期晓示开启新一轮减捏。公告清楚诺娜科技及臻丽磋商抛弃11月10日区分捏有贝泰妮股份数目为1.95亿股和2768.59万股，捏股比例区分为46.34%和6.57%。在公告15个往复日后的三个月内，诺娜科技和臻丽磋商野心以逼近竞价神气或大批往复神气区分减捏公司股份不跨越674.06万股(即占公司总股份数的1.6%)，两家鼓动系数减捏不跨越总股数的3.20%。

好家伙，年底了，大鼓动二鼓动三鼓动都跑股市上套现来了！贝泰妮的市值较岑岭期如故跌去了千亿，当今的市值仅有200多亿，股价也就刚从历史最低点回升了10元每股傍边。上市公司的事迹刚出现损失，股价也刚回升小数，大鼓动们就接二连三、迫不足待地要套现支款了？这让无边的投资者若何思？

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销售用度占比过高侵蚀利润，

应收款新高现款流骤减存货仍在高位

市值大幅度缩水、事迹出现损失、大鼓动们接连减捏，贝泰妮的下坡路大意才刚刚驱动。

从三季报的数据中，咱们不难发现贝泰妮为了事迹有多拼。前9月，贝泰妮的销售用度高达20.1亿元，较前年同期增长了25.27%，创下了积年同期新高，远远高于同期营收增速，销售用度占同期营收的比例跨越了50%，这在以营销驱动销售的业内也已属高比例。单就第三季度而言，销售用度的干预就高达7.33亿元。

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对于销售用度同比大幅增长，上市公司讲解谈：“主要系为带动公司与品牌声量提高并为 2024 年第四季度全渠谈大促行为预热，讲演期内公司主动加大了抖音渠谈种草、引流等宣传干预和加多品牌代言、联名行为等告白营销干预的空洞影响所致。”

但罢了若何样呢？贝泰妮在回应投资者对于双十一的得益时，称：“把柄当今第三方平台数据统计，2024年双十一时刻，公司中枢品牌薇诺娜在天猫、京东、唯品会等主流电商平台取得了较为爽脆得益，并在抖音等新兴平台罢了了新的冲破：薇诺娜销量居天猫好意思妆行业TOP9、抖音好意思妆类目TOP9、京东国货好意思妆类目排行TOP2，唯品会好意思妆护肤类目排行TOP5。”

据公开信息，占贝泰妮营收主力的薇诺娜前年在天猫好意思妆的销量是TOP5，本年跌至第9，天然前年的销售其实亦然不足预期的。

多数的销售用度干预，带来营收增长的边缘效益正在递减，关联词却结结子真的侵蚀上市公司的利润，一年辛贫瘠苦利润才几个钱？

是以这几年贝泰妮的销售毛利斥地会在70%多，关联词中枢获利智商的销售净利润率却一皆走低，从2021年的21.48%，一皆跌至2023年的13.75%，到了本年三季度末就惟有10.07%了，较以往基本上是腰斩。

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盈利智商大幅下滑的同期，贝泰妮的现款流也出现了问题。

一方面是贝泰妮的在手现款少了好多，至9月底仅有11.67亿元，较前年底的20.91亿元少了9亿多，同比亦然大幅减少了28.9%。

另一方面是贝泰妮的存货仍然处在历史高位，至9月底仍高达9.07亿元，仅次于前年同期的9.71亿元，存货过多天然换不来现款流。

到了9月底，贝泰妮的研讨性现款流净额更是出现了94.83%的暴跌，仅有643万元，这阐发贝泰妮本人造血取得现款的智商出现了大幅下滑。

与此同期，贝泰妮的应收账款创下了历史新高，至9月底达到了7.72亿元，同比大幅增长31.8%。多数的应收款收不总结，在连累上市公司现款流的同期，还会加多企业呆坏账风险。贝泰妮对于应收账款的坏账准备计提比例如故从岁首的4.64%提高至9月底的5.29%，可见贝泰妮应收账款的呆坏账风险也在走高，很彰着这部分的减值计提也会影响上市公司事迹和现款流。

预计上述情况来看，异日的贝泰妮只怕难言乐不雅。毕竟算作大鼓动来说，春江水暖鸭先知啊，公司的基本面如故是明牌了。

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